更大的价差如何阻止公司参与债券市场?点差扩大的影响将同时影响买方和卖方市场参与者。正如上周所讨论的，将制定许多新规定来改变经纪人的角色，他们以“匹配本金”的方式提供债券执行。

在这种模式下，经纪商代表买方客户承担债券敞口，然后寻求使其与自身内部流动性相匹配。

新规定(其中包括对根据巴塞尔协议III认定具有风险的资产收取新的资本费用)使卖方持有固定收益资产的存货成本更高，从而增加了与该交易模型相关的成本。

增加监管资本是唯一的问题吗?

不。在欧洲，透明度也可能是一个问题。MiFID II将其服务范围扩展到固定收入市场，并将尝试在交易前和交易后的基础上使交易活动具有一定的知名度。

当前，欧洲固定收益市场没有交易前或交易后的透明度。

欧洲监管机构面临的问题是如何调整透明度义务。债券交易的特点是零售规模较小的订单或大型机构大宗交易。这使得尝试应用通用的透明度框架变得困难。

使用匹配的本金模型，如果没有立即找到内部匹配，则可能需要消除经纪人承担的债券头寸承担的风险。

如果需要立即报告交易，则市场的其余部分将意识到可能仍未平仓的债券敞口，从而增加了持有该头寸的经纪人受到市场影响的风险。

再次，如果MiFID II的透明度建议过于繁琐，则经纪人可能会通过报价其买方客户更大的价差来尝试减轻所增加的市场影响风险。更糟糕的是，流动性提供者可能只是退出市场。

MiFID II如何旨在校准债券的透明度?

欧盟理事会爱尔兰主席在关于MiFID II的正在进行的讨论中，提出了与何时推迟债券交易的交易报告有关的选择方案，以及在何时推迟债券交易的确切规模的妥协方案方面的折衷方案报告。

两项建议均考虑了债券流动性的性质，并被理事会专门纳入保护主权债务市场的提议。

目的是建立类似于美国金融业监管局运营的TRACE系统的功能，其中包括延迟报告和数量遗漏功能，以管理与大宗交易相关的市场影响。